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轻工造纸行业研究:家居315进入关键阶段电子烟管理办法发布

[时间:2022-03-15 01:24来源:未知作者:admin浏览:]

  家居: 本周家居板块有所回调,我们认为更多是由于资金层面扰动,从基本面来看,除疫情再次有所扰动外,并未有明显变化。目前 315 活动正处于关键阶段,从我们跟踪来看,头部品牌目前进展较为顺利,虽然多地有疫情扰动,但线上签单较为理想,整体并未明显影响活动进展。我们认为 2022 年家居供给侧的变化将比需求侧更值得关注,在定制与软体融合销售的趋势下,对品牌商、经销商的综合能力要求更高,竞争门槛将明显提升,行业格局有望迎来边际优化,整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。

  新型烟草: 雾化板块方面,电子烟国标(二次征求意见稿)及管理办法落地, 5 月 1 日起执行, 此次政策最大变化在于将电子烟口味限制于烟草口味,我们认为短期或使得原消费群体难以接受,但从长期来看,一方面电子烟身份合法化有利于解决消费者对产品安全性的担忧,另外一方面能使得电子烟目标客群定位更明确,不吸引青少年消费,整体促使行业可持续健康发展。新规后若各品牌逐渐提升烟草口味产品力,电子烟基于减害效果,其长期成长空间仍然值得期待。并且未来严格执行牌照制,新产品也需技术审评,一定程度上不仅使得行业入局门槛提升,生产商格局将有望大幅优化。此外,出口方面,政策依然较为宽松。整体来看,思摩尔短期业绩或受国内市场波动,但长期成长确定性正在提升。 HNB 板块方面,在雾化电子烟政策落地后, HNB 政策或也将加速落地,整体发展预期依然相对乐观。

  造纸: 供需边际改善+成本支撑驱动提价落地, 首推格局较好的特种纸标的和成本自供率高的浆系龙头。 1)开工角度: 本周铜版纸、双胶纸开工率环比+4.33%、 +0.67%,白卡纸环比+1.75%,箱板瓦楞纸开工率分别环比+0.24%、 -1.03%; 2)库存角度:铜版纸、双胶纸库存天数分别+1.99%、+2.06%,白卡纸库存+0.06%,箱板瓦楞纸库存分别+6.83%、 12.21%; 学汛带动文化纸需求边际回暖+进口端压力减弱,以白卡纸为代表的部分纸种在海外能源&不可抗力压力下价格优势显现,出口端表现旺盛,推动供需格局进一步改善向好。此外,受成本&供给端压力影响,木浆价格不断攀升,支撑纸企提价落地顺利, 但后续成本的超额转嫁仍取决于下游需求景气度。

  家居:推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(内销份额集中&外销利润弹性)、索菲亚(自身多方面正改善,估值修复空间较大)。

  造纸: 推荐太阳纸业, 1Q 起基本面逐季修复,文化纸步入旺季需求回暖,补库&低盈利背景下纸厂 2 月提价已顺利落地,成本端广西 80 万吨化学浆投产,外盘浆价反弹对成本影响有限; 中期 525 万吨产能释放支撑成长逻辑。

  国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态; 原材料价格上涨幅度和时间超预期;汇率大幅波动。

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